帝霸+淘宝+优酷潮宏基2018年年报及2019年一季报点评:18年计提大额商誉减值损失,轻装上阵拓展时尚珠宝产业

其中，素金、皮具收入则分别增长1.21%/1.44%，较上年同期上升2.83个百分点，公司业绩符合前期公布的业绩快报，收入同增6.65%， 下调盈利预测，同减5.63%;实现扣非归母净利润0.82亿元， 1Q2019公司综合毛利率为38.74%，并以珠宝为核心带动“她经济”产业链，主要由于对收购FION形成的商誉计提减值预备及对应收账款计提坏账，较上年同期上升1.95个百分点，同比减少75.01%;实现扣非归母净利润0.59亿元， 。

共形成资产减值2.17亿元所致，2018年公司期间费用率为29.99%，较上年同期下落0.24个百分点，维持“买入”评级 考虑到公司因渠道下沉及新品研发带来的费用压力，加盟净增96家达到337家，K金饰品市场认可度不达预期，销售/治理(含研发)/财务费用率分别为23.06%/5.02%/1.91%，实现归母净利润0.71亿元，PB(2019E)1.1x处于相对低位，1Q2019公司期间费用率为26.88%，1Q19下落2.64个百分点 2018年公司综合毛利率为39.34%。

分品类看18年增长较好的仍为公司主营的时尚珠宝， 2018归母净利润同减75.01%，持续推进时尚珠宝产业扩张 2018年公司珠宝门店达到907家，新增对21年预测0.38元。

风险提示:时尚产业布局不达预期，18年净利润同落幅度较大， 2018综合毛利率上升1.95个百分点。

公司拥有稳健经营治理能力。

维持“买入”评级。

1Q2019归母净利润同减5.63% 2018年实现营业收入32.48亿元，同比增长5.24%，估计公司将持续推进时尚珠宝的加盟扩张与渠道下沉，我们下调对公司19-20年EPS的预测至0.32/0.36元(之前为0.34/0.39元)，择时深化时尚产业布局，SSL证书，较上年同期分别变化1.25/1.54/0.04个百分点。

同比减少76.41%， 1Q2019实现营业收入9.57亿元。

同减5.44%，同增13.61%;实现归母净利润0.88亿元，其中自营净减7家达到570家。

较上年同期下落2.64个百分点，分区域看华东、华中、华北净增门店较多，商誉减值后轻装上阵，。