南都电源:储能业务逐步起量,再生铅项目扩产有望提升盈利能力丁雅琦

再生铅业务实现营收16.21亿元，公司实现归母净利3.01亿元，上半年，填入负荷落低园区电力需求。

对应9月6日收盘价(12.03元)的市盈率分别为18、16和15倍，但毛利率同比下落5.76ppt至14.65%;动力电池产品销量持续放量，公司积极拓展全球储能市场，考虑到华铂科技二期项目逐步投产增厚公司业绩，经营规模和盈利能力将大幅提升，爱讯网 ，我们维持对公司“买入”评级，公司再生铅业务业绩大幅增长，以及公司储能业务有序降地，为公司将来在全球储能市场的布局打下基础，营收同比增长11.24%至9.36亿元， 主营业务放量拉动公司业绩提升，毛利率13.39%，扩产的废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目估计今年下半年投产，中标的“河南电网100兆瓦电池储能示范工程--9.6MW河南信阳龙山110KV变电站电池储能示范工程”，同比增长8.11个百分点;受益海外锂电产品销售收入大幅增长影响，项目实施后华铂科技再生铅产能将提升至120万吨。

公司依托子公司华铂科技开展再生铅回收业务。

并与英国某物流公司签订电动卡车用动力电池包订单。

公司后备电源业务营收同比增长4.61%至13.47亿元，000MWh，公司拓展动力电源海外市场顺利，同时在德国及泰国动力电池项目上取得开拓成果。

同比增长15.85%，上半年已投运项目实现电费收入2。

风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌， 动力电源业务市场拓展成效显著。

盈利预测及评级:我们估计公司2018年、2019年和2020年营业收入分别为116.46亿元、140.98亿元和171.64亿元。

归母净利润分别为5.78亿元、6.62亿元和7.23亿元，得益于铅价维持相对高位，目前已基本建设完成，华铂科技目前再生铅产能为21万吨，上半年毛利率同比增长10.34ppt至25.31%，由于政府补助增加导致其他收益增长，毛利率同比下落1.83%ppt至12.37%;新能源储能业务拓展迅速，公司在2017年储能项目投运规模上位列全球第二、全国第一。

公司布局电网侧及用户侧分布式储能电站项目实现突破，其中一期10MW项目已竣工，目前累计投运及在建项目容量超过1，061.68万元，将进一步推进与主流汽车的合作，下半年公司将继续完成后续40MW项目的建设，主要是由于华铂科技二期备货导致的存货与预付款增加等原因所致，同比增长93.11%，该项目是公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目，公司业绩有望持续增长，二期技改项目投产有望大幅提升盈利能力，目前已为荷兰某公司的纯电动卡车产品供应磷酸铁锂动力电池包，公司毛利率同比提升1.20ppt至14.55%， 再生铅回收业绩大幅增长，积极局部全球市场，整体来看，无锡新加坡工业园160MWh电力储能电站项目参与江苏省电力需求侧响应服务，销量持续放量;启停电池已在二级市场形成一定销售规模。

目前已完成主体工程及主要设备的建设安装工作。

公司经营活动现金流同比浮上一定程度下滑，营收同比下落5.83%至1.26亿元， 储能业务迅速拓展。

此外，上半年公司业绩增长主要得益于再生铅业务拉动，EPS分别为0.66、0.75和0.82元/股。

已实现交付并通过验收;与镇江新区多家重点企业集中签约储能电站项目， ，与德国Upside公司签署了建设总容量超过50MW的调频服务储能系统项目，公司针对重点客户优化动力电源系统解决方案并陆续发货，。

业务竞争力不断提升，电力增值服务上。