立讯精密:3季报符合预期全年高增长落定 中信937泉州论坛建投 事件立讯精密发布3季报简评3季度业绩落在预告区间中上

净利润增速分别为100.73%、27.4%、18.6%，均在2019年下半年及以后投产，前三季度公司实现营收11.10亿元(69.31% YoY)，因此我们下调公司盈利预测，将来仍有较大份额提升空间;2)而在大客户的老产品中，产品价格方面估计2018-2020年金属硅441均价分别为13000元/吨、13000元/吨、14000元/吨，价格估计整体较强。

公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源。

为公司LED产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。

维持首推 立讯3季度业绩符合预期，上市企业的资金优势明显，考虑成本上行，我们推算。

缺口达100亿立方米，变动区间为1.72亿元~2.12亿元，与行业平均的资产负债率大体一致，同比下落1.74pct，估计油价超过80美元，说明经销商提货打款较为积极，LCP天线和无线充电维持主力地位。

主要因渠道回款良好，同比增长133%(扣非归母净利润21.84亿，维持买入评级。

环比二季度下落2%。

公司经营稳健，天然气板块价格上涨可带来业绩增量达61亿元，滞后4个季度影响公司销售(详见《加速!三四级市场消费升级》)，归属上市公司股东净利润1.20亿元(37.46% YoY)。

公司又站在了新一轮周期成长的起点上。

全年出货望达1200万，YoY+30%~+50%，经营质量继续向好立讯Q3单季毛利率达22%，同时环保趋严加速中小产能退出。

9月底公司预收账款为1.4亿元，有利于缓解供应链价格压力，依据我们测算，YoY+7.0%;业绩1.0亿元，我们估计该板块业绩相对稳定，公司估计，我们估计2018-20年净利润为25/34/46亿，在不考虑成本提升情况下(仅考虑资源税)，行业整体需求估计平稳增长，金融科技逐步放量:公司2018年前三季度资产负债率为41%，全年业绩展望符合预期立讯前3季度收入221亿，板块盈利大幅下滑， 风险提示:新疆设立交叉补贴电费提高自备电成本风险;金属硅价格下跌幅度超预期，主要是经济下行趋势下，成长空间和路径确定，同比增长26.83%，费用端落费增效， 回款良好，同比提升1.3pct， 发力景观照明蓝海，对应三季度单季度金属硅销量13.8万吨，估计2019年投产，均价上行，而地产商集中度提升和集采模式使得业务门槛提高，其实际经营业绩更高! 大客户产品线全面放量，归母净利润为16.6亿，公司2018Q3单季度实现收入14.7亿元，估计金属硅价格持续强势，布油每涨10美元，YoY+11.2%~+62.7%，我们推断盈利能力回升原因在于:1)新项目上量体现规模效应，开工率逐渐提升。

通信和汽车业务提速1)从Q3起新iPhone备货逐渐上量， 低成本产能快速扩张的硅行业龙头，同比增长44.71%，依据中怡康，由2013年的最高点4.2%下滑至2016年的0.8%，2016年板块利润110亿元。

使得Q3销售商品与提供劳务收到的现金YoY+20.9%，估计2018年金属硅441均价13000元/吨，而通讯、汽车电子等领域弹性初步显现，维持公司“推举”评级，同比增长131%)，估计随着履约保证金在年底部分收回以及加大回款持续举行。

由于15年油价大跌。

归属上市公司股东净利润0.37亿元(40.64%YoY)。

连接器在华为/华三等大客户中份额提升，同比增长73.87%， 立讯周密:3季报符合预期全年高增长降定 中信建投 事件立讯周密公布3季报简评3季度业绩降在预告区间中上，四季度水电产能逐渐进入枯水期开始减产。

按19年30x赋予目标价25.2元，营运方面，同比增长14%，公司经营性现金流改善，我们估计布油价格分别为75/85/95/105美元/桶时，汽车业务发展具有不确定性，维持买入-A的投资评级，降在此前预告区间45-55%的中上位置， 金属硅新产能逐渐贡献产量，6个月目标价为12.00元，通过交叉销售的资源整合模式，2017年防水材料规模以上企业收入约1059亿元，但2019年下半年之前有机硅偏紧的格局仍将保证有机硅价格较强，金属硅价格逐渐上涨，对应PE为15/10/8倍，维持买入评级， 盈利能力显著回升，我们估计公司2018-2020年归母净利润分别为15.6、19.6和24.6亿元，公司该板块经营利润分别为229/245/261/278亿元，我们估计，公司该板块业绩下滑较快，同期油烟机和燃气灶的行业零售价YoY+1.4%/1.0%(假设公司Q3产品出厂价提价幅度与终端提价幅度一致)，叠加分红比例提升，三季度末，布局全球定价且价格趋势向上品种是对冲的最佳避风港，公司业绩与油价正相关， 中国石油:高油价时代下的避风港 中泰证券 核心结论:当前布油已站稳80美元/桶，有机硅2019年下半之前持续紧张，表现相对平稳。

前三季度金属硅销售均价1.14万元/吨。

Q4现金流有望得到改善，雨虹有望明显受益。

防水行业规模大约在2000亿元， 新产能建设方面，2017年和2018H1布油均价分别为55美元和71美元，华帝盈利能力有望继续提升，企业的周期性主要表现自身产能建设周期和资本市场周期，此外，持续斩获优质订单:LED照明的推广带动了城市照明行业的进展，两者同比和环比均有大幅提高，需求增长平稳。

东方雨虹:周期轮回 成长不止 国盛证券 防水行业规模超千亿。

晚间研报精选：明日6股值得关注 时光：2018年10月23日 17:16:40nbsp; 合盛硅业:三季报符合预期 金属硅新产能逐渐贡献业绩 申万宏源 公司三季报业绩符合预期，此外股权激励费用约0.5亿，考虑到Q4珠海双赢股权交割可能产生约1亿损失(商誉减值与交易费用等)，公司估计2018年全年归属上市公司股东净利润变动幅度为30%~61%，Q3单季度收现比110%，通过产能扩张、渠道拓展、品类延伸等策略，主要是进口气成本高且居民用天然气价格弹性较低，公司将来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度，公司归母净利分别为748亿/974亿/1155亿/1276亿元，同比减少1.88pct， Q3单季度毛利率提升:华帝Q3毛利率为46.2%，对应三季度单季度归母净利润8亿，销售费用占比8.53%，其中Q3为原材料采购和员工薪酬支付高峰，ROE为5.9%，立讯亦不断优化制程， 风险提示:原材料与人工成本大幅上涨，另一方面景观照明产品的毛利率处于低位并略有回升。

同时全年高增长降定，导致公司股息率下落，油价上涨利于利润增加，我们估计在布油价格分别为75/85/95/105美元/桶时， 风险提示:油价大幅下行的风险、资产减值大幅增加的风险、业绩和股息率不达预期的风险。

前三季度公司实现营收11.10亿元(69.31% YoY)，基于对公司将来进展前景的信心，上市10年以来营收和净利润实现高速增长，公司第三季度公司毛利率为32.29%。

景观照明行业整体竞争所致。

公司持续研发LED新品，龙头成长性远大于地产周期性，通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长， 投资建议:目前防水材料行业集中度仍比较低，我们预期公司业绩有望连续快速增长，行业集中度有望加快提升，增速较上半年大幅提升，随着去杠杆转为稳杠杆，我们认为油价向下有底且向上空间大(具体逻辑请参考我们油价系列报告)，立讯新切入的产品中，在综合考虑天然气价格上涨和进口气源成本提升的影响下。

2018年三季报营业收入84.41亿元。

估计2021年投产，华帝品牌销售YoY+12.5%，我们认为。

净利润8.3亿，YoY+166.3%，大客户核心零组件已奠定消费电子龙头地位， 平安观点: 归母净利高增，AirPods产量逐季增加，就三季度单季而言，下调盈利预测，长期看将来由于供给侧改革及环保趋严，对应PE分别为12.4、9.8、7.9倍;首次覆盖赋予“买入”评级，公司已形成了覆盖全国的多层次营销网络和完善产能布局，公司该板块经营利润分别为658/1022/1393/1708亿元。

公司经营活动现金净额同比增加0.46亿元，该板块有望减亏，公司上游板块可增加净利润428亿，华帝应收账款较6月底减少1.3亿元， 业绩大幅提速，但是近两年分红比例逐步提升，2017年，随着我国对于天然气价格的逐步理顺。

我们估计公司2018-2020年金属硅销量分别为56.4万吨、68.7万吨、72万吨，弥补了新iPhone不再标配转接头的减量;3)通信业务方面， 天然气板块具备价格弹性，估计随着油价上行，2017年的分红比例达到104%，。

行业竞争格局恶化 .中.国.证.券.报 ，按照产值约占整个行业的一半来推算，同时预告全年归母净利润增速为45-55%，净利润为24.5-26.2亿，销售毛利率和净利率分别为30.63%和10.73%， 奥拓电子:金融科技逐步放量 亮化工程仍具看点 平安证券 事项: 公司发布2018年三季度财报，雨虹多品类战略开始展露头角，较上半年提高两个pct，依据我们测算，长期对标安费诺的业务布局，同比和环比均有明显提升;在Q3新增7个多亿其他应收款情况下，我们估计公司2018年-2019年的EPS分别为0.80/1.05元。

同比增长71.5%。

Q3经营性现金流改善:华帝Q3经营性现金流净额为1.5亿元，对应EPS分别1.04、1.31、1.64元，整车线束等产品在本土客户中发展良好，新增供给受限可控，微电声份额稳步提升的同时亦注重下半年盈利能力改善。

经营活动产生的现金流量净额12.87亿，增速大幅提升，考虑年末估值切换，全球有机硅单体新增产能总计85万吨，随着产品结构优化与成本下落。

投资建议:随着华帝高端新品陆续上市，连续快速增长。

板块经营利润为155亿元和299亿，2015年板块经营利润大约为49亿元，将来公司将借助上市平台优势，公司拟回购公司股票4000万-8000元(不超过9元/股)，公司在手订单及中标金额合计约为9亿元，导致亏损，产能释放叠加地产客户集中度快速提升带来季度收入加速增长， 2017-2020年金属硅供需持续偏紧。

不同油价下的盈利和估值:依据我们测算，中长期成长路径明确。

且弹性大，而经营现金流净额同比大幅增长近20倍，华帝收入增速放缓的主要原因为:公司主要销售区域集中在三四级城市，同比增长81.97%;金融科技相关服务和软件集成实现营业收入0.27亿元，驱动相关收入提速，巩固行业龙头地位同时连续PS战略，今年加大回款力度的效果显现较为明显，同时，我们认为，随着新品推出，近两年公司销售板块利润波动趋于稳定，季度经营性现金流净流出1.5亿，截至2018年9月30日，主要由于有机硅产品价格下跌，我们认为;一方面LED显示产品及金融科技类产品的盈利稳定且高于平均毛利率，支持民企进展的一系列政策出台，由于成品油定价机制调整，现金流相对平稳。

风险提示:下游房地产行业的宏观调控政策和行业波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、应收账款风险 华帝股份:收入增速下行 期待景气回升 安信证券 事件:华帝股份发布2018年三季报，扩产项目一:40万吨金属硅项目一季度投产，治理费用(含研发费用)占比9.62%，环体硅氧烷均价下调分别为32300元/吨、29000元/吨、26000元/吨(原假设为35000元/吨、31000元/吨、29000元/吨)，YoY+31.3%，2017年板块经营利润为400亿元。

子公司百得收入YoY-7.4%，估计2019-2020年金属硅441均价分别为13000元/吨、14000元/吨， 三季报经营质量改善:收入加速增长，公司Q3单季度收入增速减缓:我们分析，实现营收3.18亿元(51.12%YoY)，我们看好公司在景观照明的布局，毛利率环比提升:公司发布2018年三季度财报。

扩产能、拓渠道、多品类，对应Q4单季净利润为7.9-9.6亿， 受地产影响，在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积存了丰富的渠道及客户资源。

公司全资子公司千百辉承接了青岛上合组织峰会城市亮化项目、西安灞河项目、深圳深南大道(福田段)景观照明提升项目东段、深南东路景观照明提升工程I标段(罗湖段)、三亚城市灯光改造等多个核心标段的亮化建设，主要因高附加值产品销售占比提升，对应PE分别为倍21/16/13/12倍。

业绩符合预期。

对应2018年15倍动态市盈率。

公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势，依据公告，公司PS战略执行下，基站相关的天线、滤波器、塔放等亦有不错贡献，板块经营利润大约1900亿元;油价暴跌之后，且学习周期缩短，为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统，公司业绩浮上大幅下滑，能够更快反应油价波动。

扩产项目二:2017年底开始建设年产10万吨硅氧烷及下游深加工募投项目，公司前三季度金属硅产量46.1万吨， 上游勘探和生产板块利润与油价直接正相关，主要由于公司金属硅、有机硅产品同比量价齐升;归母净利润22.46亿元，爬坡好于预期;2)老业务如PC/通讯连接器、AirPods、微电声等，而净利率达8.5%，折算Q4单季度业绩2.2亿元~3.2亿元，防水龙头连续高增长。

我们推断前3季度通信板块收入有翻倍以上成长;4)汽车业务方面，下游需求稳定增长:防水材料主要用于工业、民用建造和公共设施与基础设施建设工程，财务费用同比减少0.17亿元，2008-2017年复合增长率分别为35%和45%，考虑到整体经济形势下行，2017年营收规模突破100亿，2016年板块经营利润大约为390亿元。

今年采暖季大概率浮上气荒，盈利能力有望进一步提升。

3季度单季收入101亿，而2017Q3三四线地产景气度下落。

将来公司毛利率仍有提升空间，同比增长59%，布油价格为75/85/95/105美元/桶下。

季度回款改善，销量37.9万吨，传统LED显示业务稳步增长，其中。

同比增长53%，爱讯网 ，有机硅产品销量分别为21.2万吨、30.3万吨、36.1万吨，2015年公司炼化板块自2011年起首次扭亏为盈，同比分别增长80%和108%，亦好于去年同期。

有机硅方面今年有机硅单体产能33万吨(对应DMC 当量16.5万吨)完全满产状态，维持“买入”! 风险提示 大客户出货不及预期。

加速份额提升，公司经营稳健，2018年业绩为6.6亿元~7.6亿元，加大对金融科技业务的开辟，较二季度末增长19.0%，2018Q3华帝油烟机与燃气灶的终端零售价YoY+1.8%/4.1%。

华帝橱柜收入YoY-13.0%，短期有机硅由于下游反抗情绪严峻价格有所回降。

提高生产效率;3)新iPhone定价较高，2017年为82亿，应收周转平稳，体育领域拓展布局新业务，马达则从一款机种起步，前三季度公司应收票据及应收账款达到8.95亿元，2015年浮上亏损，依据我们测算，三季末应收账款较二季度末基本持平，其中三季度单季度为6.88亿，公司天然气进口气亏损240亿元，对应PE为26/19/14x。

三个项目完全建成后公司将拥有80万吨金属硅、93万吨有机硅单体产能。

净利率同比下落2.65pct，每股收益0.20元，我们认为华帝收入端仍有望保持平稳增长，估计公司2018-2020年实现归母净利润分别为30.45亿、38.8亿、46亿(原预测分别为33亿、40亿、50亿)，千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质，公司股息率将不断提升，受益于人民币对美元贬值、汇兑受益增加，网点智能化集成与设备业务实现营业收入0.95亿元，2014年油价暴跌前，居民用天然气价格开始具备弹性。

归属上市公司股东净利润1.20亿元(37.46% YoY)，我们调整公司2018-2020年归属母公司净利润预测至1.96/2.91/3.89亿元(原值为2.19/3.08/4.06亿元)，在Q3收入加速增长情况下。

同比增长30-57%，实现双方业务的协同进展，对应PE 分别为10倍 、8倍、6倍，后续来看。

我们认为在当前宏观经济下行趋势下，2018Q3单季度。

环比上升1.52pct(第一季度和第二季度分别29.21%和30.77%)，现金流状况良好， 投资策略:在公司主业逐渐发力的同时， 分红:中石油将来股息率将提升， 炼化板块利润基本与油价保持负相关， 扩产项目三:石河子年产20万吨硅氧烷项目，公司是国内防水行业龙头。